Оценка достаточности международных резервов Украины и возможных источников их пополнения

Abstract

Целью статьи является оценка уровня достаточности международных резервов Украины, анализ основных путей сохранения резервных активов и определения возможных источников их пополнения в кризисный период. Авторами предложено различать понятия «достаточности» международных резервов и их «оптимальности». В статье проанализированы основные преимущества и недостатки современных подходов к обоснованию достаточности и оптимальности резервных активов. Рассчитан уровень достаточности международных резервов Украины с помощью традиционных критериев (покрытия импорта, краткосрочного долга, денежной массы) и комбинированного критерия МВФ. Сделан вывод о том, что по состоянию на конец I кв. 2015 г. резервные активы являлись недостаточными по всем рассмотренным критериям, кроме критерия покрытия денежной массы, что вызвано не столько их ростом, сколько сокращением денежной массы в долларовом эквиваленте вследствие обесценивания гривны. Для нахождения возможных источников пополнения международных резервов проанализированы данные платежного баланса Украины, а также динамика резервных активов некоторых стран с переходной экономикой в период глобального кризиса. Сделан вывод о том, что на данный момент единственным источником притока внешних валютных ресурсов является финансовая помощь, предусмотренная программой сотрудничества с МВФ. Для сохранения резервов необходимо расширение связей со странами - импортерами украинской продукции для заключения своп-соглашений. Среди внутренних источников валютных ресурсов можно рассматривать валюту и депозиты небанковского сектора экономики, но использование этого ресурса осложняется недоверием к правительству и банковской системе, значительными девальвационными и инфляционными рисками.

Метою статті є оцінка рівня достатності міжнародних резервів України та аналіз основних шляхів збереження резервних активів і визначення можливих джерел їх поповнення в кризовий період. Авторами запропоновано розрізняти поняття «достатності» міжнародних резервів та їх «оптимальності». У статті проаналізовано основні переваги та недоліки сучасних підходів до обгрунтування достатності та оптимальності резервних активів. Розраховано рівень достатності міжнародних ре-зервів України за допомогою традиційних критеріїв (покриття імпорту, короткострокового боргу, грошової маси) та комбінованого критерію МВФ. Зроблено висновок, що станом на кінець І кв. 2015 р. резервні активи були недостатніми за усіма розглянутими критеріями, окрім критерію покриття грошової маси, що викликано не стільки їх зростанням, скільки скороченням грошової маси в доларовому еквіваленті внаслідок знецінення гривні. Для знаходження можливих джерел поповнення міжнародних резервів проаналізовано дані платіжного балансу України, а також динаміка резервних активів деяких країн з перехідною економікою в період глобальної кризи. Зроблено висновок, що на даний момент єдиним джерелом припливу зовнішніх валютних ресурсів є фінансова допомога, передбачена програмою співпраці з МВФ. Для збереження резервів необхідно розширення зв'язків з країнами-імпортерами української продукції для укладення своп-угод. Серед внутрішніх джерел валютних ресурсів можна розглядати валюту і депозити небанківського сектора економіки, але використання цього ресурсу ускладнюється недовірою до уряду і банківської системи, значними девальваційними й інфляційними ризиками.

The article is aimed to evaluate the sufficiency level of the international reserves of Ukraine, analyze the main ways of preserving the reserve assets as well as identifying possible sources for replenishment during the crisis period. The authors suggested to differentiate between the concepts of «sufficiency» of international reserves and their «optimality». The article analyzes the main advantages and disadvantages of current approaches to substantiation of sufficiency and optimality of reserve assets. The level of sufficiency of the international reserves of Ukraine has been calculated, using traditional criteria (covering the import, short-term debt, money supply) together with the combined criterion of the IMF. It has been concluded that at the end of the first quarter of 2015 reserve assets were not sufficient for all the considered criteria, aside from the monetary coverage criterion, not so much because of their growth, as because of reduction in the money supply in US-dollar terms owing to the devaluation of hryvnia. To locate possible sources for replenishment of the international reserves, the data of balance-of-payments of Ukraine as well as dynamics of reserve assets of several countries with transition economies in the period of the global crisis have been analyzed. It has been concluded that, at the present moment, the only source of external foreign currency resources is financial assistance, which is provided in terms of the program of cooperation with the IMF. To save the reserves, relationships with the countries-importers of Ukrainian goods need to be expanded as well as swap agreements should be concluded. Among the domestic sources of foreign currency resources, the currency and deposits of the non-bank economy sector can be considered as well, though the use of this resource is complicated by the mistrust in the Government and the banking system, significant devaluation and inflationary risks.