Чи керується Європейський Центральний Банк правилом Тейлора? Порівняння фактичних даних та даних, що надходять у реальному часі

Abstract

У роботі визначено різниці, що спостерігаються в оцінках за правилом Тейлора для Європейського Центрального банку (ЄЦБ) при використанні фактичних та реальних прогнозів. Автори доводять, що попередні порівняльні дослідження в області ризику поєднують два окремі аспекти. По-перше, відмінності є результатом використання фактичних та реальних даних. По-друге, вони виникають за рахунок використання немодифікованих даних, що надходять у реальному часі замість прогнозованих значень бази даних реального часу (і навпаки). Оскільки ці два ефекти впливають на реакцію ЄЦБ на інфляцію та розвив між фактичним та потенційним рівнем виробництва, у роботі використано підхід для визначення часткових ефектів. Однак, “найкращі” прогнози мають бути наближеними до прогнозів зроблених Радою управління ЄЦБ приймаючи рішення про ставку відсотка. Тож, автори використовують два підходи для визначення прогнозів: по-перше, прогнози зроблені на основі AR процесів, по-друге, проведено чіткий розрахунок нормативної чисельності персоналу ЄЦБ. Автори вважають, що необхідно оцінити всі варіанти функції реакцій використовуючи квартальні дані. Результати оцінок показали, що використання даних, що надходять у реальному часі замість фактичних даних приводить до збільшення показника інфляції, а фактичні дані підходять для визначення показника спаду виробництва. Якщо використовуються прогнози за даними, що надходять у режимі реального часу на основі процесів AR для поточного періоду, ці емпіричні моделі навіть більше підходять для дослідження з точки зору збільшення реакції інфляції, та зменшення реакції на розрив між фактичним та потенційним рівнем виробництва, оскільки протилежна реакція правдива, якщо у роботі використані “правдиві” прогнози, які зроблені за даними, що надходять у реальному часі для декількох періодів.

In the paper the differences observed in the estimates for the Taylor rule for the European Central Bank (ECB) using actual and real forecasts. The authors argue that previous comparative studies in the field of risk combine two separate aspects. Firstly, the differences resulting from the use of actual and real data. Secondly, they arise through the use of unmodified incoming data in real time instead of estimated values of real-time database (and vice versa). Since these two effects influence the response to inflation and the ECB has developed between the actual and potential level of production, in the approach used to determine the partial effects. However, the "best" predictions should be close to the forecasts made by the management of the ECB deciding on interest rates. Therefore, the authors used two approaches to determine predictions: First, forecasts are made based on AR processes, and second, conducted preplanned regulatory staffing ECB. The authors believe that it is necessary to evaluate all options to reactions using quarterly data. The estimation results showed that the use of data coming in real time instead of the actual data leads to an increase in inflation, and the actual data suitable for determining the rate of production decline. If forecasts are used by the data coming in real time based on AR processes for the current period, these empirical model even more suitable for research in terms of increasing the response of inflation and reduction reactions on the gap between actual and potential level of production, as opposed to reaction true if the work used "true" predictions are made for data coming in real time for multiple periods.