Financial Innovation Management of Volatility Spillovers at Indian Gold Futures Market

Abstract

Під перетоком волатильності розуміють волатильність фінансових ринків, що може переходити від одного до іншого ринку. При цьому авторами наголошено, що однією із головних особливостей волатильності є її динамічність та рух. Традиційно процес волатильності залежить від обсягів нової інформації, що проникає на ринок. У статті проаналізовано особливості управління фінансовими інноваціями, перетоку волатильності між індійським ринком ф’ючерсів та спот-ринком золотих товарів. Вихідні дані для дослідження сформовано на основі результатів аналізу щоденних котирувань ф’ючерсів та спот-ринку товарно-сировинної біржі у Мумбаї протягом семи років (з 1 жовтня 2009 року до 30 вересня 2016 року). Для аналізу панельних даних використано модель двомірно-експоненційної узагальненої авторегресійної гетероскедастичності (EGARCH) з метою визначення інноваційних підходів до управління динамікою перетоку волатильності. На основі емпіричних результатів дослідження авторами доведено, що GARCH ефекти є статистично значущими, що свідчить про наявність волатильності як у випадку золотих ф’ючерсів, так і дохідності спот-ринку. Отримані результати підтверджують гіпотезу про існування тенденції волатильності протягом тривалого часу на обох ринках за умови появи нових шоків. Ефект левериджу є позитивним та статистично значущим фактором як для ринку ф’ючерсів, так і для дохідності спот-ринку. У зв’язку з цим авторами зазначено, що позитивні шоки мають більший вплив на аналізовані ринки, ніж негативні. Враховуючи отримані результати, авторами встановлено, що інвестор може використовувати інформацію одного ринку для прогнозування поведінки іншого. Авторами доведено, що ціни на ринках є чутливими до нової інформації. У статті зазначено, що на відміну від загальноприйнятої гіпотези про функціонування ф’ючерсного ринку, даний ринок є лідером на спотовому ринку, завдяки економічним та страховим вигодам.

Volatility Spillover refers to the interaction between volatilities of different financial markets and volatilities can transfer between markets. It is generally understood that the volatility process will show the extent to which new information is assimilated by the market. The paper studies financial innovation management of the Volatility Spillover between the Indian Gold Futures and Spot Gold Commodity Market. This study has used the daily price of futures and spot market of Multi Commodity Exchange, Mumbai for a period of seven years from 1st October 2009 to 30th September 2016. The study employs Bivariate Exponential Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity (EGARCH) model to investigate innovative management of the volatility spillover dynamics. The Bivariate EGARCH Model result reveals that the GARCH effects are statistically significant, signifying that the degree of volatility persistence exists in the case of both Gold futures and spot market returns. This result indicates that there is a tendency for volatility to continue for long periods in both the markets, once a shock has occurred. The leverage effect parameters are positive and statistically significant for both futures and spot market return, indicating the existence of leverage effect. This indicates that positive shocks have a greater impact on this market than the negative shocks. The spillover coefficients are statistically significant for both futures and spot market return, indicating significant bi-directional spillovers exist across the futures and spot markets of Gold. The result indicates that the investor can use the information of one market to predict the behaviour of the other market. All the available information is reflected in the current price as the market assimilates immediately new information and as a consequence, there are no arbitrage opportunities. In contrast to the widely accepted hypothesis of the futures market, that due to its cost and hedging advantages, the futures market leads the spot market, the Indian Gold Futures market, during the period of study, fails to provide early information to spot market.