ESG vs conventional indices: Comparing efficiency in the Ukrainian stock market

Abstract

У цій статті досліджується ринкова ефективність українського фондового ринку з метою визначення чи є відмінності між традиційними індексами ESG. Різні дані досліджуються властивості, пов’язані з ефективністю ринку: стійкість (аналіз R/S – це використовуваних для цих цілей), стаціонарності (тести ADF), нормальності (Колмогорова-Смирнова, тест Андерсона-Дарлінга та ін.), стійкість до ринкових аномалій (ефект дня тижня, аномальні прибутки та шаблони, які вони генерують, перевіряються за допомогою параметричних і не- параметричних статистичних тестів) тощо. База даних включає щоденні дані з 2 умовних Українські фондові індекси (UX і ПФТС) та індекс ESG (WIG Ukraine) завершилися період 2015–2022 рр. У цій статті перевіряється наступна гіпотеза: індекси ESG більш ефективні, ніж традиційні. Висновки свідчать про те, що немає жодних істотних немає відмінностей між традиційними індексами ESG: вони мають однакову стійкість, стаціонарність, не відповідають нормальному розподілу і не піддаються впливу досліджуваного ринку аномалії. Таким чином, незважаючи на те, що компанії, зазначені в індексі ESG, є більш транс- батьківських і, таким чином, характеризуються меншою інформаційною асиметрією, вони більш ліквідні і популярний серед інвесторів індекс ESG не ефективніший за традиційні. Це може бути результатом нечесної практики, яка називається «миттям», спрямована на сигналізацію про залучення ESG при фактичній його відсутності. Це означає, що багато компаній ESG насправді є традиційними. Щоб запобігти такій практиці, необхідний регламент звітності ESG підлягає перегляду.

This paper explores market efficiency in the Ukrainian stock market to determine whether there are differences between traditional and ESG indices. Different data properties related to market efficiency are explored: persistence (R/S analysis is used for these purposes), stationarity (ADF tests), normality (Kolmogorov-Smirnoff, Anderson-Darling test, etc.), resistance to market anomalies (Day of the week effect, abnormal returns and patterns they generate are tested using parametrical and non- parametrical statistical tests), etc. Database includes daily data from 2 conventional Ukrainian stock market indices (UX and PFTS) and ESG index (WIG Ukraine) over the period 2015–2022. The following hypothesis is tested in this paper: ESG indices are more efficient than traditional ones. The findings suggest that there are no signifi- cant differences between traditional and ESG indices: they have the same persistence, stationarity, do not fit normal distribution and are not influenced by explored market anomalies. So, despite the fact that companies listed in the ESG index are more trans- parent and thus characterized by lower information asymmetry, they are more liquid and popular among investors, ESG index is not more efficient than traditional ones. This might be the result of unfair practices called “washing” aimed at signaling the ac- tive ESG involvement with actual absence of it. This means that many ESG companies are actually traditional. To prevent such practices, the ESG reporting regulation needs to be revised.