Is There Any Witching in the Cryptocurrency Market?

Abstract

У цій статті досліджуються ефекти цін, викликані закінченням терміну дії деривативів на ринку криптовалют. Застосування різних статистичних тестів (ANOVA, Манна-Уїтні та t-тестів) та економетричних методів (підхід модифікованого кумулятивного ненормального доходу, регресійний аналіз із фіктивними змінними та підхід торгового моделювання) до щоденних і тижневих даних біткойн за період 2018–2018 рр. 2021 перевіряються такі гіпотези: (H1) Дні експірації створюють шаблони в поведінці цін на ринку криптовалют; і (H2) Цінові моделі можна використовувати для отримання аномальних прибутків від торгівлі. Результати показують, що ефекти закінчення терміну дії лише номінально присутні на ринку криптовалют. Існують відмінності в доходах між періодами, пов’язаними з закінченням терміну дії, і середніми доходами, але ці відмінності статистично незначущі. Єдиний випадок, коли була виявлена аномалія, був пов’язаний з аномально високою прибутковістю протягом тижня закінчення терміну дії: прибутки протягом таких тижнів були позитивними в 65% випадків і були в середньому в 5 разів вищими, ніж протягом звичайних тижнів. Торгові стратегії, засновані на цьому факті, могли генерувати результати, відмінні від результатів випадкової торгівлі, з коефіцієнтом Шарпа вище 1. Це є доказом на користь існування реальної цінової аномалії, яка суперечить гіпотезі ефективного ринку, і це може бути реалізується в практиці трейдерів та інвесторів шляхом створення торгових стратегій на основі виявлених цінових ефектів або спеціальних індикаторів технічного аналізу для генерації торгових сигналів. Для науковців ці результати можуть дати можливість покращити аналіз прогнозування часових рядів у випадку біткойнів.

This paper explores price effects caused by the expiration of derivatives in the cryptocurrency market. Applying different statistical tests (ANOVA, Mann–Whitney, and t-tests) and econometric methods (the modified cumulative abnormal return approach, regression analysis with dummy variables, and the trading simulation approach) to daily and weekly Bitcoin data over the period 2018–2021, the following hypotheses are tested: (H1) Expiration days create patterns in price behavior in the cryptocurrency market; and (H2) Price patterns can be exploited to generate abnormal profits from trading. The results suggest that expiration effects are only nominally present in the cryptocurrency market. There are differences in returns between expiration-related periods and average returns, but these differences are statistically insignificant. The only case in which an anomaly was detected was related to abnormally high returns during the week of expiration: returns during such weeks were positive in 65% of cases, and were on average 5 times higher than during usual weeks. Trading strategies based on this fact were able to generate results different from those of random trading, with a Sharpe ratio above 1. This is evidence in favor of the existence of a real price anomaly, which contradicts the efficient market hypothesis, and this could be implemented in the practice of traders and investors by creating trading strategies based on detected price effects or special technical analysis indicators to generate trading signals. For academics, these results might provide an opportunity to improve time series forecasting analysis in the case of Bitcoin.