Економічні та соціально-політичні форс-мажори: дослідження реакції фондового ринку України

Abstract

У роботі проаналізовано реакції на українському фондовому ринку на форс-мажорні події економічного та соціально-політичного характеру. До форс-мажорних подій запропоновано відносити непередбачені події, які не можуть бути враховані у вартості активів на фондовому ринку заздалегідь. Встановлено, що внаслідок цього можуть бути створені умови для отримання учасниками ринку аномального прибутку, допоки інформація про форс-мажори не буде абсорбована фондовим ринком. У такому контексті форс-мажори розглядаються як аномалії гіпотези ефективних ринків. Серед найбільш значущих економічних подій було враховано ряд значних корпоративних банкрутств та кібератак, а серед соціально-політичних форс-мажорів – революційні, військово-політичні події та терористичні акти. На основі щоденних даних для основного індексу фондового ринку України (ПФТС) за період 01.01.1997–31.12.2018 рр. було перевірено гіпотезу щодо того, чи створюють зазначені форс-мажорні події тимчасові ринкові аномалії і чи існують вигідні торгові стратегії, що базуються на їх використанні. Методологічною основою для перевірки було обрано не лише традиційний t-критерій Стьюдента (як метод перевірки гіпотез), але й методи кумулятивних накопичених дохідностей як один із методів дослідження подій і торгових симуляцій. Як свідчать отримані результати перевірки, український фондовий ринок досить швидко реагує на економічні та соціально-політичні форс-мажори та абсорбує інформацію про них. Негативна дохідність індексу ПФТС спостерігалася лише у день виникнення форс-мажорної події. Незважаючи на наявність виявленої моделі реакції фондового ринку на форс-мажорні події (а саме зниження ціни в день події), побудувати прибуткові торговельні стратегії, що базуються на цій моделі, не є можливим, оскільки результати симуляції цих стратегій не відрізняються від тих, що генеруються випадковою торгівлею.

В работе проанализированы реакции на украинском фондовом рынке на форс-мажорные события экономического и социально-политического характера. К форс-мажорным обстоятельствам предложено относить непредвиденные события, которые не могут быть учтены в стоимости активов на фондовом рынке заранее. Установлено, что вследствие этого могут быть созданы условия для получения участниками рынка аномальной прибыли, пока информация о форс-мажорах не будет абсорбирована фондовым рынком. В таком контексте форс-мажоры рассматриваются как аномалии гипотезы эффективных рынков. Среди наиболее значимых экономических событий был учтен ряд значительных корпоративных банкротств и кибератак, а среди социально-политических форс-мажоров – революционные, военно-политические события и террористические акты. На основе ежедневных данных для основного индекса фондового рынка Украины (ПФТС) за период 01.01.1997–31.12.2018 гг. была проверена гипотеза относительно того, создали указанные форс-мажорные события временные рыночные аномалии и существуют выгодные торговые стратегии, основанные на их использовании. Методологической основой для проверки был выбран не только традиционный t-критерий Стьюдента (как метод проверки гипотез), но и методы кумулятивных накопленных доходностей в качестве одного из методов исследования событий и метод торговых симуляций. Как свидетельствуют полученные результаты проверки, украинский фондовый рынок достаточно быстро реагирует на экономические и социально-политические форс-мажоры и абсорбирует информацию о них. Отрицательная доходность индекса ПФТС наблюдалась только в день возникновения форс- мажорной события. Несмотря на наличие обнаруженной модели реакции фондового рынка на форс-мажорного события (в частности, снижение цены день события), построить прибыльные торговые стратегии, основанные этой модели, не представляется возможным, поскольку результаты симуляции этих стратегий не отличаются от тех, которые генерируются случайной торговлей.

The paper analyzes the reactions on the Ukrainian stock market to force majeure events of an economic and socio-political nature. Unforeseen events are regards as force majeure events, which can not be taken into account in the value of assets in the stock market in advance. It has been established that, as a result, conditions for obtaining anomalous profit market participants may be created, until information on force majeure will be absorbed by the stock market. In this context, force majeure is seen as an anomaly of the hypothesis of effective markets. Among the most significant economic events, a number of corporate bankruptcies and cyberattacks were taken into account, and among socio-political force majeures – revolutionary, military-political events and terrorist acts. On the basis of daily data for the main index of the stock market of Ukraine (PFTS) for the period from 01.01.1997 to 31.12.2018, a hypothesis was checked regarding whether or not the force majeure events create temporary market anomalies and whether there are profitable trading strategies based on their use. The methodological basis for testing was not only the traditional t-criterion of the Student (as a hypothesis test method) but also cumulative accumulated income methods as one of the methods of studying events and trading simulations. According to the results of the audit, the Ukrainian stock market reacts very quickly to economic and socio-political force majeures and absorbs information about them. Negative profitability of the PFTS index was observed only on the day of the occurrence of a force majeure event. Despite the existence of the revealed model of the stock market reaction to force majeure events (namely, price reduction on the day of the event), it is not possible to build profitable trading strategies based on this model, since the results of simulation of these strategies do not differ from those generated random trade.