Innovation Mechanism in Monetary Policy Forecasting: Unification of all Macroeconomic Puzzles in SVAR Model

Abstract

Ця стаття присвячена розробці механізму прогнозування макроекономічних проблем, спричинених порушенням фундаментальних макроекономічних зв’язків між змінними монетарного трансмісійного механізму (МТМ) в Україні. Автори наголосили, що порушення закону однієї ціни при формуванні валютного курсу, непокриті процентні ставки, ймовірність виникнення нових ускладнених фінансових інструментів та закономірності поширення ризику переміщення міжнародного фінансового капіталу є причинами порушення макроекономічної стабільності. У роботі проаналізовано кореляційні зв’язки між шоками та збуреннями в досліджуваних змінних за допомогою обчислення залишків векторної авторегресійної моделі МТМ. Отримані результати враховано при побудові матриці обмежень структурної векторної авторегресійної моделі. У ході дослідження оцінено функцію імпульсного відгуку з метою визначення тривалості шоку реального валютного курсу як однієї з основоположних причин порушення традиційних макроекономічних зв’язків. У результаті проведеного дослідження встановлено, що взаємозв’язки між макроекономічними змінними МТМ змінюються в залежності від встановленого валютного режиму. Зокрема, протягом 2007-2020 років було порушено взаємозв'язки між змінними MTM, тоді як спад реального обмінного курсу був тривалішим. Автори відмітили, що в Україні до та після переходу на плаваючий валютний курс дані порушення стали менш вираженими, тоді як тривалість спаду шоку коротшою. За Результати дослідження засвідчили, що зміна режиму валютного курсу порушує традиційні взаємозв’язки між змінними валютного каналу МТМ, оскільки під час режиму фіксації валютного курсу абсолютно всі реакції були порушеними, а коефіцієнти кореляції РЕОК та низки змінних МТМ корелювались негативно. Однак, після впровадження плаваючогого валютного курсу, кореляція РЕОК та зовнішньоторгівельної діяльності стала позитивною. Таким чином, зростання щільності зв’язку позитивно вплинуло на динаміку реального ВВП та зниження інфляції. Результати дослідження мають практичне значення і можуть бути прийняті до впровадження для вдосконалення методичних підходів до встановлення структурних обмежень у відповідь змінних на шок валютного курсу. При цьому алгоритм розробки оптимальних стратегій монетарної політики може бути застосованим при прогнозуванні волатильності валютного курсу.

The article is devoted to developing a forecasting mechanism unifying all macroeconomic puzzles, which violate fundamental macroeconomic relationships among variables of the monetary transmission mechanism in Ukraine. The violations mentioned above caused by breaking one-law price (PPP puzzle), uncovered interest rates rule (UIP puzzle), plausible emergence of new sophisticated financial instruments and causality of international risksharing conditions under the financial capital spillover. The authors calculated the residuals in the VAR model of monetary transmission mechanism (MTM) to analyze the correlations between shocks and disturbances in these variables. Furtherly these correlations were put in constructing the restriction matrix for building structural vector autoregressive model. The correlations between shocks and disturbances were employed for estimating the impulse response functions used for determining the duration of half-life shocks for the real exchange rate. The obtained results allowed noticing that relationships between macroeconomic variables in the monetary transmission mechanism were not similar if considering the established foreign exchange arrangement. In particular, during 2007- 2020, relationships among MTM variables were violated. Besides, a half-life duration of the real exchange rate was far longer. While in cases for Ukraine before switching to floating exchange rate regime and after it became less explicit and half-lives were shorter. The findings allowed confirming the impact of the currency arrangement switching on violation of traditional linkages between the variables of foreign exchange rate channel of MTM. Thus, it showed that during the fixed arrangement, absolutely all reactions were violated. Although after the introduction of a flexible exchange rate, the sign of REER correlation with foreign trade terms has changed to positive and more strengthened. Therefore, it has demonstrated a positive impact on the dynamics of real GDP and lower inflation. The findings of the current study could be used to improve existed methodical approaches for establishing structural constraints on variables responses to the shock of the exchange rate. The algorithm for designing optimal monetary policy strategies could take place in empirical data and forecasting exchange rate volatility.